2025 год оказался крайне неудачным для валютных прогнозов: ожидания ослабления рубля так и не оправдались. Если в начале года укрепление российской валюты воспринималось как временное явление, то к середине года стало ясно, что быстрый разворот рынка маловероятен. Как отмечает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, сейчас ключевыми остаются два вопроса — стал ли крепкий рубль признаком нового равновесного курса и какие факторы могут изменить ситуацию в 2026 году. Пишет Forbes.
Длительное удержание курса в районе 80 рублей за доллар запустило дискуссию о структурных изменениях на валютном рынке. Одним из главных факторов стала устойчивая тенденция к импортозамещению. Несмотря на рост экономики в 2023–2024 годах и сохранение положительной динамики в 2025-м, объём импорта остаётся около 300 млрд долларов в год. Его доля в ВВП снизилась до 12 процентов против 14–15 процентов ранее. По мнению Орловой, логистические сложности и проблемы с расчётами сделали импорт дороже и ускорили переход на отечественные товары, особенно в чувствительных с точки зрения безопасности отраслях.
Схожие структурные ограничения проявились и в движении капитала. Санкции и жёсткие комплаенс-процедуры фактически закрыли возможности вывода средств за рубеж. Если в 2022 году домохозяйства ежемесячно переводили за границу около 3 млрд долларов, то за январь–октябрь 2025 года остатки на зарубежных счетах сократились на 2,7 млрд. Высокие процентные ставки внутри страны лишь усилили этот эффект.
Однако, подчёркивает Наталия Орлова, существуют и факторы потенциального ослабления рубля. Ключевой риск связан с долгосрочным снижением цен на энергоносители. По оценкам Международного энергетического агентства, доля электромобилей в мировых продажах новых автомобилей в 2025 году достигла 25 процентов против 5 процентов в 2020-м. Это усиливает давление на нефтяные рынки и повышает вероятность более низкого равновесного уровня цен. В этих условиях курс в районе 100 рублей за доллар по-прежнему выглядит экономически обоснованным ориентиром, в том числе как способ компенсировать рост издержек из-за увеличения зарплат.
В 2026 году, по оценке эксперта, могут сработать несколько триггеров. Среди них — возможное дальнейшее снижение цен на нефть, ослабление экспортных доходов, восстановление спроса на импорт после распродажи складских запасов и сокращение объёмов продажи валюты в рамках операций ЦБ. Дополнительное влияние окажут дисконт на Urals и санкционные ограничения поставок в Индию. При этом геополитический фактор, несмотря на активное обсуждение, вряд ли приведёт к притоку капитала, поскольку речь об отмене санкций пока не идёт.
